Unconventional monetary policy and credit market activity

Resumen

Desde la recesión financiera del 2007-2009 y hasta el día de hoy, los principales bancos centrales han utilizado a instrumentos de política no tradicionales para estimular la actividad económica. Un ejemplo muy característico fue la expansión de sus hojas de balance a través de la compra de títulos de deuda gubernamental de largo plazo. En este artículo analizo el efecto de esta herramienta “no convencional” en los mercados de crédito y lo comparo con aquel de instrumentos convencionales tales como las operaciones de mercado abierto. Nuestros resultados sugieren que las compras de títulos de deuda gubernamental de largo plazo estimulan la actividad en los mercados de crédito y reducen los costos de financiamiento tanto privado como público sólo cuando existe un régimen con tasas de interés bajas y deuda fiscal limitada. De otra manera, esta política incrementa el costo del servicio a la deuda, lo que resulta en una contracción del crédito. Por otro lado, las operaciones de mercado abierto facilitan la disponibilidad de crédito pero afectan negativamente la compartición del riesgo en la economía.